股票融资是好是坏 百度“含AI量”大增

　　

百度最新的二季报显示，受益于AI相关业务的扩张，智能云、文心大模型等相关业务均展现出了强劲的增长势头，公司正在悄悄进化为AI企业。如果在此过程中能展现出财务指标的长期成长性，并通过加大回购力度或持续分红来大幅提高股东回报，公司的投资价值将得到提升。

百度于8月22日公布的2024年二季报显示，第二季度营收339亿元，而上年同期341亿元，同比持平；核心营收267亿元，同比增长1%；归属百度净利润55亿元，同比增长5%。

主要财务指标保持平稳，但是公司内部变化值得重视。AI大模型的应用还没爆发，但是百度大模型文心一言调用量大幅增长，百度搜索结果18%已由AI提供，百度APP正在AI化，百度AI含量大幅增长，只是还未体现到营收和利润上。

随着AI应用的发展，以及百度本身业务的推进，AI可能将为百度创造巨大价值，我们需要抛弃成见，重新审视百度。

现金充沛

从财报可以看出，百度核心业务是剔除了已经独立上市的爱奇艺的业务，智能云营收有增长，其他在缓慢下降。核心利润有增长主要在于经营管理，2024年二季度控制了销售及管理费用和研发费用。

销售成本为164亿元，同比增加1%，主要由于流量获取成本与智能云业务相关的成本上升。销售及管理费用为57亿元，同比减少9%，主要是由于预期信用损失、渠道支出及市场推广费用以及人员相关费用减少。研发费用为59亿元，同比减少8%，主要是由于人员相关费用减少。

百度核心业务中，老业务主要是搜索，新的主要是智能云。搜索业务前十年进步很慢，降低研发费用的空间较大，但现在在AI化，需要重新加大研发力度。智能云方面，也需要继续大力开拓市场。

预计三费未来较难减少。搜索和爱奇艺营收难有增长，智能云需要长期推广，营收增长不会很快，AI暂时还缺少营收。展望下半年，百度营收和利润总体指标也将继续保持平稳。

不过，截至6月30日，公司账面上，现金、现金等价物、受限制资金及短期投资合计1620亿元，如不包括爱奇艺，则为1550亿元。自由现金流为63亿元，如不包括爱奇艺，则为59亿元。

从百度资产负债表看，现金充沛，负债很少。具备长期大幅投资AI的能力，也具备大手笔分红回购的能力。但多年以来，百度对投资者的回报没什么亮点，这也是市场对其不太认可的原因之一。

创新药板块估值反转的逻辑

AI重塑百度传统业务

从目前来看，要做好AI大模型，多半得看综合实力最强的前几家大厂，例如BAT(百度、阿里、腾讯)、字节跳动和华为，具备资金、人才、数据、场景、流量等综合优势。其中，百度最早重视AI，通过搜索业务最早使用全网数据，采用现存的大数据最早训练自己的大模型，所以最早发布大模型文心一言。

从各家企业的基因来比较，百度非常适合做好AI大模型这种重技术、轻产品交互，重内功、轻界面美工的超级后台大业务，跟搜索的特征很像。

其实不论百度，还是腾讯或阿里，都自然地在用AI重塑自己的传统业务。

得益于全栈AI技术优势，以及基于文心大模型构建的AI应用快速普及，百度正在扩大AI落地规模，以解决现实世界中的问题，为外部客户和内部产品创造巨大价值。

根据百度披露，经AI重塑后，其旗下多款产品已经开始展现出非常大的价值潜力，其中搜索、智能体、百度文库等的表现最为亮眼。

首先，核心业务-百度搜索的AI含量显著提升。在百度世界2023上，百度首次推出经过文心大模型重塑后的百度“新搜索”，具备极致满足、推荐激发和多轮交互三个特点，大幅提升了用户的使用体验，据称，现已约有18%的搜索结果由AI生成，为用户提供更精准、更直观的答案。

其次，押注智能体，抢跑Super APP。4月，百度推出文心智能体平台AgentBuilder，定位“人人可开发、人人能分发、人人可获益”的低门槛智能体开发平台。文心智能体平台，是基于文心大模型的智能体构建平台，为开发者提供低成本的开发方式，支持广大开发者根据自身行业领域、应用场景，采用多样化的能力、工具，打造大模型时代的原生应用。并且为开发者提供百度生态流量分发路径，完成商业闭环。

百度董事会主席兼首席执行官李彦宏曾表示，随着基础模型的日益强大，开发应用也越发简单，“最简单的就是智能体，只要用‘人话’把工作流说清楚，再配以专有知识库，即可做出一个很有价值的智能体，比互联网时代制作一个网页还简单。”

在大幅便利智能体开发的基础上，搜索成为智能体分发的最大入口。百度搜索每天请求量几十亿次，拥有庞大用户、超级流量和智能推荐三大优势，因此在智能体落地和分发上是天然的最佳场景。根据业绩会披露的信息，7月智能体日均分发次数已超800万次，为5月的两倍。

目前文心智能体平台已有16万开发者和超5万家企业入驻，覆盖了100多个应用场景，越来越多的智能体正基于文心大模型和百度搜索为用户带来了更好的内容和服务。 

另外，大模型重构其他业务。作为百度AI重构最成功的产品之一，百度文库目前已经成为“一站式AI内容获取和创作平台”，领先发布智能PPT、智能文档、智能画本等上百项多模态AI功能。财报显示，截至目前百度文库的订阅收入增长超过15%。

“AI产品榜”(aicpb.com)最新7月份榜单中，百度搜索AI智能回答在国内总榜排名第一且遥遥领先，百度文库AI功能排名第三。

2024年二季报显示，6月百度APP月活跃用户数达7.03亿，同比增长4%。百度无论业务、还是中间大模型，还是底层云计算，都在无缝AI化，即使百度APP等总搜索量数据变化不大，包括公司营收和利润变化慢，但是全公司正在进化到AI时代，在笔者看来，先可以打消流行的“百度搜索被AI革命”的疑虑了，因为百度搜索由内至外在进化，至于未来产生什么效果？让我们拭目以待。

百度AI的重要进展

在AI方面的重要进展，首先便是大模型。

为了更好地赋能企业智能化转型，有效降低大模型使用门槛，近一年里百度持续扩大模型组合，迭代大模型能力，并深入践行“免费与降价”策略。

6月，百度上新了文心4.0 Turbo，在典型用例中，其速度更快，效果更好。据业绩会披露，文心大模型日调用量超6亿次，日均处理tokens文本约1万亿，近半年来增长超10倍。无论是日调用量还是日均tokens使用量均创下国内大模型厂商之最，这也反映出了百度大模型应用落地的高速度，以及始终走在行业前列的定力。文心一言累计用户规模已达3亿。无论调用量还是累计用户规模，在国内已公布数据的大模型中都是最高的。

在二季报电话会议问答环节，百度发言人表示，“我们认为，如果没有真正的应用，基础模型就没有什么实际价值，因此我们在基础模型上进行了改进，现在已经被用户和客户广泛使用。 我们一直在大量使用早期产品，将我们自己的产品，如百度搜索或百度文库，大规模地改造成人工智能原生应用。”

从大模型发展逻辑来看，虽然大模型可以多种多样，各有擅长，各有适用场景，但是百度文心一言大模型接纳了最多样的用户请求和互动改进，如果一直保持这个优势，就有希望成为中国第一的通用人工智能(AGI)。

对很多企业尤其中小企业而言，大模型普及的主要门槛仍在成本端。对此，季度内，百度智能云宣布ERNIE-Speed、ERNIE-Lite、ERNIE-Tiny系列模型预置服务对客户免费开放使用；ERNIE 4.0、ERNIE 3.5两款旗舰模型大幅降价，助力企业降低大模型使用和试错成本，加速智能化转型。

百度智能云千帆ModelBuilder(千帆大模型平台)是面向企业开发者的一站式大模型开发及服务运行平台，不仅提供了包括文心一言底层模型和第三方开源大模型，还提供了各种AI开发工具和整套开发环境，从数据管理到服务云端部署，完备的流程助力各行业生成式AI应用需求落地。

截至当前，已共计6款文心大模型可在千帆平台进行精调使用，累计精调出2.1万个模型，累计服务15万客户，服务超过千家企业核心业务场景，拥有众多成功效果案例。

同时，百度深度学习框架“飞桨”持续升级，降低模型的推理成本，飞桨及文心生态累计服务约1465万开发者，成千上万家企业参与进来，百度以应用为导向的发展路径已帮助其创建了一个动态且持续扩张的商业生态。

二季度，百度AI的另一项重要进展，智能云业务表现亮眼，营收51亿元，同比增长14% ，值得注意的是当期AI收入占比提升至9%，高于上季度的6.9%。据IDC最新报告，百度智能云在2023年中国大模型平台市场份额位居第一，达到19.9%。

此外，百度AI的重要进展，自动驾驶扩大运营。2024年二季度，萝卜快跑供应的自动驾驶订单约89.9万单，同比增长26%。

从百度的估值看，当下市盈率仅10倍左右，市净率仅约0.83倍，显著低于谷歌、OpenAI等海外龙头。那么，百度投资价值体现，需要满足哪些条件？

首要一条，是百度核心的搜索业务和百度APP要在AI进化过程中提高用户体验。在面对微软Bing等的竞争时，要基本盘稳定，要大幅给出更好的搜索结果，更好的使用体验，更少的广告，更简洁美观的界面，弥补一直以来的产品体验的短板。

其次是文心一言大模型、千帆大模型平台经过更长时间的高速发展，竞争优势要更突出，更耀眼，并获得规模收入。

第三则是，进化成AI企业过程中体现出财务指标的长期成长性。

最后是大幅提高股东回报，加大回购力度，或每年均持续分红。并争取进入港股通，方便内地资金投资。

(作者为资深投资人士。本文不构成投资建议股票融资是好是坏，据此投资风险自负)

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